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四、财务杠杆与经营杠杆
我们在前面章节分析了财务杠杆，现在回顾一下。
（1）高财务杠杆（更多债权融资）可以提高股东的投资回报率，但是会加剧风险；
（2）低财务杠杆（更多股权融资）可以对冲风险，却不能放大收益；
（3）财务杠杆可以放大股东的投资回报率的前提是资产回报率大于银行借款的利率。
在本章我们研究了经营杠杆，可以得出与财务杠杆类似的结论。
（1）高经营杠杆（更多固定成本）可以倍增公司的利润，但是会加剧风险；
（2）低经营杠杆（更多变动成本）抗风险能力强，却不能倍增利润。
如果高财务杠杆与高经营杠杆叠加会产生什么结果呢？销售收入增长的时候，利润倍增，股东的投资回报率放大。这是一个好的现象。但是在商业社会里，并不存在百分之百确定的盈利机会。真有这样的机会，根据套利理论，就会有大量的资本投入到这个行业，赚钱又重新变得艰难。我们不能赌这样的机会，我们同时要为风险做准备。
两种杠杆叠加，不仅会使收益倍增，也会造成风险的倍增，这是要特别警惕的。在此提醒各位企业家，两种杠杆应该高低搭配：如果公司的负债率高（高财务杠杆），就要选择成本结构更为灵活的轻资产模式（低经营杠杆）；如果公司采取重资产模式（高经营杠杆），那么就尽量多用股东的钱（低财务杠杆）。
风险不仅来自这两种杠杆，还来自其他方面，比如产品单一、客户过于集中、业务的波动过大等。这些风险都要相互平衡。我们想想身边有没有这样的公司：单一大客户占60％以上销售额（比如给苹果加工手机零部件），重资产模式（没有采取分工协作的方式），不断增加借款以扩大产能（不愿意进行股东融资）。是不是很熟悉呢？所有的风险都叠加在一起，千军万马只有一座独木桥，这是赌，不是生意！