资产泡沫和金融危机

金融危机：大致可定义为一个国家或区域，甚至全世界金融系统的指标出现恶化的倾向。有：1.货币市场金融危机(如货币贬值)，2.资本市场危机(如股市大跌)，3.金融机构危机(银行倒闭)
1.郁金香狂热：1634~1637，荷兰郁金香球茎价格暴涨暴跌，由于投机交易的方式包括期货，不许实物交割，助长了投机气氛。（100年后，荷兰又爆发了洋水仙狂热）
2.约翰劳计划：1716年，法国政府允许个人银行发行银行券，并可与金币兑换。约翰劳编造了密西西比计划，成立密西西比公司，虚构了路西斯安娜金矿开采权。套路：皇家银行发行银行券，全部交给密西西比公司，公司转交政府用于还债，拿到银行券的居民将其投入股市买密西西比公司股票。
3.南海泡沫：1711年，南海公司成立，接手英国全部国债(为与西班牙战争而筹集)，条件为垄断西班牙殖民地的贸易特权，股价大涨。赚钱效应催生了各种奇怪公司的成立，被南海公司斥为泡沫(Bubble),并向议会提交通过禁止泡沫公司法(“The Bubble Act”),这些泡沫公司虽被取缔，南海公司也自受牵连。（英国在此后100对年，都禁止设立股份公司）
4.弗罗里达土地投机：19世纪20年代，名叫查尔斯庞齐的人虚构了一块土地。
5.大萧条时期的股灾：1929年-1932年，美国股灾，还波及当时几乎所有发达国家，动摇了资本主义的基础。
6.1987年美国股灾：“黑色星期一”
7.亚洲金融危机(asian financial crisis)：当时克鲁格曼就看出，东亚经济“奇迹”中根本没有技术进步，只是一味的高投入，是没有效率的技术进步。危机前的97年7月，泰国外债达900万亿美元，而外汇储备只有300亿，当出口受阻时，没有及时调整经济结构，而是继续生产。此时人们对泰国经济和泰铢失去了信息，外汇市场上泰铢急剧下挫。泰国实行的是固定汇率制度，央行动用200亿美元外汇储备以维护泰铢，仍难以阻遏。泰国立即放弃固定汇率，泰铢大幅下跌，最终贬值了39%，同时传染到印尼，新加坡，马拉西亚，菲律宾，日本，韩国，香港，香港蜂拥了1000亿储备才维护了港币的币值，同期中国经济也从97年开始出现通缩，直至03年才缓过劲。当时索罗斯在危机前借入大量泰铢，假设借入了100亿泰铢，此时固定汇率为50泰铢换1美元，索罗斯在此高位全部卖出，得到2亿美元，等贬值后，如100泰铢换1美元时，再用1亿美元买回100亿泰铢，如此可赚1亿美元。据说索罗斯在泰国共赚了20亿美元。
8.次贷危机(subprime mortgage crisis): 21世纪，美国房地产市场向好，银行向没有资格、没有还款能力的人发放贷款(次级贷款)。因为次贷不用首付，前几年也不用付利息，过几年，房价上涨，把房子卖了还能赚钱，相当于白用钱还赚钱。但是，这是基于房价不下跌的基础上的。银行如此有恃无恐则是因为，背后有“房地美”和"房利美"，两房是政府性质的机构，他们做的是把银行的住房抵押贷款买下来。有两房兜着，假如房价下跌，损失的不止银行，还有两房。两房不傻，买下贷款后，按期限、利率重新组合打包处理（资产证券化），成为住房抵押债券(MBS),卖给投资银行。投资银行在打扮包装，做成CDO，转卖给全球投资者，由于CDO的风险已经非常大，投资银行又将CDO分解成分析低的和分析高的部分，将风险高的卖给对冲基金。对冲基金风险越高的越喜欢，他们可以以非常低的成本买入高风险CDO(collateralized debt obligation担保债务凭证)。由于风险实在太大，对冲基金找上保险公司，创造一个保险产品CDS(credit default swap)，对冲基金向保险公司支付巨额保险费，保险公司评估几十年市场违约率很低，接受了。中间还有一个角色：信用评级公司，次级债经过评级，身价百倍，成了抢手货。这种高杠杆的证券产品，由于房价的上涨，所有人都能赚钱。但2006年，美国房价开始下跌，次贷危机爆发。美国政府当时接管了保险公司AIG，同时接管了两房。
克鲁格曼第一代金融危机解释模型：一些效果如实行固定汇率制，但同时实行与固定汇率制不对称的政策，特别是为政府财政次子融资的货币政策，鼓励政府大量借债，本币势必贬值，引发投机商对本国货币的冲击，耗尽本国的外汇储备，只能放弃固定汇率制度，从而引发货币危机。（泰国及东南亚金融风暴）
第二代解释模型引入了预期的因素。金融危机具有“自我实现”的性质，当投机者预计到某国货币贬值是，就会提前投机购买外汇，去促成危机提前到来。
第三代解释模型，有大约9中不同的分模型。不同以往那样宏大叙事，着重于财政、货币和汇率，而是着眼金融机构及资产价格的变化。比如，其中一个“道德风险危机模型”，克鲁格曼认为：政府对国内银行负债的隐性担保会助长银行接到中的道德风险，银行如有政府做最后的担保，只见高收益，无视高风险，最后结果是不良贷款增加，金融危机爆发。
资产泡沫：一个定义是，泡沫就是资产的价格超过了“实体经济”能解释的部分。具体说，就是如果一种资产的市场价格超出其未来收益的现值纸盒，就会产生泡沫。
金融创新，如金融衍生工具，分散了经营和投资的风险，发现了资源正在的价格，功大于害。金融监管本为了抑制纯粹的投机活动，但操作不当很可能抑制甚至扼杀金融创新。除了监管，托宾蹭提出对现货外汇交易征收同一的交易税，以抑制投机性交易（托宾税Tobin Tax）。
危机是一种自动纠正机制，把人们重新导向理性。金融危机根源不是市场机制，而是政府行为，如美国长期的低利率政策，东南亚国家过分松弛的财政纪律、不适当的汇率制度、对银行的隐性担保、对经济增长的过分追求。