STONEMAN对《资本回报》的笔记(1)

一些最近的资本周期 P4

本书成于2015年，在导言部分列举了“一些最近的资本周期”，现在看来适逢其时。
全球造船业提供了一个经典的案例。

2001-2007年期间，由于中国在全球贸易中的份额快速上升推动了船运业的需求，“巴拿马”级船的日运费上涨了10倍。

航运业新的订单和日运费有很强的关联。供给侧的反应无疑不可能是立即的——一般来讲一艘新船从订单到交付需要3年时间。

但是，2004-2009年，全球干散货船的载重吨由7500万吨翻倍到了1.5亿吨。这一新的供给再加上全球增长放缓的后果就是巴拿马级船日运费价格90%幅度的下跌，抹去了过去十年的全部涨幅。

一个在2007年夏天全球金融危机开始前买入船的投资者会亏掉2/3的钱。全球航运公司的股票，例如丹麦的马士基集团，也下跌了同样的幅度。在繁荣期间预定的新船，在市场下跌之后很久仍然在被交割。在本文写作时，航运业在因为过低的产能利用率和低运费而苦苦挣扎。
而今，站在2021年9月这个时点，全球航运又逢景气周期。
一、运价暴涨。BDI录的4304点，创下过去11年的新高（但仍然没有超过2008年5月的11440历史性高点），上海出口集装箱指数（SFCI）4623点，世界集装箱指数（WCI）录的连续21周上涨，每个40英尺集装箱运价升至10083.84美元，较去年同期上涨309%。 疫情前，从中国上海运输一个40英尺集装箱到美国，海运费约为1500美元，2021年已经高至2.5万美元，暴涨近16倍。
二、航运公司业绩陡增。2021年上半年，马士基集团净利润高达65亿美元，预计全年利润将超过去7年之和；中远海控净利润370亿人民币，同比大增32倍， 券商普遍预计其全年业绩将超700亿元，这将是其历史最好业绩的3.5倍；达飞轮船净利润55.78亿美元，同比增29倍。
三、航运公司股价大涨， 从2020年Q1以来，马士基集团的股价涨幅310%，中远海控650%，赫伯罗特股价290%，长荣海运1380%。
如十年前发生的事情一样，航运景气拉动了造船业。
一、海运公司积极增加运力。 2021年8个月，全球累计签约新船订单1143艘、8644万载重吨。地中海航运、达飞轮船、长荣海运新船订单分别为55艘、44艘、68艘，运力分别为89万、53万、67万标准箱。中远海控也持有新船订单32艘，合计新增运力58万标准箱，新船总造价超330亿元。  
二、上游船厂迅速扩产。英国造船和海运咨询机构克拉克森数据显示，2020年上半年集装箱船、散货船新船价格指数小幅下跌。进入2021年，两类新船指数持续攀升；8月，两者造价指数分别较年初增长21.58、23.57个百分点。 国内民营船企扬子江船业集团下属造船厂长博造船，9年前因订单流减少暂停运营后，今年恢复生产，预计实现年交6-7艘支线集装箱船。
周期性行业的特点，在好年景里，一年赚十年的钱，业绩、估值戴维斯双击；当供需反转，熊市往往长于你可以忍耐的极限。人们从极度乐观滑向极度悲观，在大周期面前，多数人都是新手。
除了航运，当前还有一个繁荣的周期性行业，就是半导体，上涨的理由也是一大把，但亦如书中所说：
一个热门行业内一连串集中的IPO是一个预警信号。
繁荣来时，每次都有新故事；繁荣走时，全是周期。