[推迷会鉴书团]最好年代捏下的刹车

近两日国债期货市场红红火火，而是否还有人记得，曾经被捏下刹车闸的国债期货以及国债回购市场？

2019年年末曾看到一份中国各行业年收入排行榜，毫不意外，金融行业位居前列。但是另一方面，却是现实中各大券商、私募的招聘收紧。事实上，与前几年相比，金融专业的就业难度已经开始上升，但是这仍然是万千学子报考的首选之一。为什么这个行业如此有吸引力，又是为什么这个行业的人会戏称自己为金融民工？甚至又为什么“金融沙皇”这种称呼？这些问题，在《无常的博弈》一书中都可以窥见一二。

全书以“327”国债期货事件为切入点，事实上全面展现了我国经济体制特别是金融市场改革的全景。与西方国家不同，我国的金融体系结构偏重银行业，各类银行或银行性质的金融机构构成的传统金融机构是我国金融体系的重要组成。金融市场在我国的起步略晚，同时囿于长期存在的双轨制和市场分割等问题，上个世纪90年代我国的金融市场真可谓“既是最好的，也是最糟糕的”。在这样的大背景下，国债期货作为一种金融期货或者直白点，就是金融创新的产物出现在我国的证券市场。虽然承担着发现价格、推进国债发行市场化的重要任务，但是不可避免的成为了市场游资的目标。

正如本书所言，“327”事件背后有太多太多的因素。但是可以肯定的一点，无论万国证券或是“辽国发”三兄弟，在做空国债期货的时候，就已经带有了明显的投机意味。当然，投机本来就是金融市场的根基，极端一点，没有投机就没有现代金融。投机天然以套保的对手形式存在，没有投机也无从实现套保。但是当市场的局面已经呈现明显的“多逼空”之前，万国其实是有机会的。如果抓住了，是否就不会有申银万国乃至今天的申万宏源了？金融本身有趣的地方在于，看似一个理性的产物，但是在市场情绪的炒作下，基本面分析、理性判断乃至期货本身的“套期保值”功能，都是被忽略的。在场内杀红眼的各方，无非凭借着自己的个性使然在操作。管金生就是最好的例子。

另外一方面，整个事件背后都透露着信息的重要性。首先是国家信息的不确定，贴息或是贴息保值，太多的暧昧信息极易造成市场情绪的波动，更何况是在杠杆率如此之高的金融期货市场。其二，预期是会自我实现的。当市场上大部分情绪都倾向于国债贴息保值的时候，这种预期是会实现的。这已经一再被验证。当然，身处国债事件中的每一方，无论空方或是多方，都相信的是自己的预期终会实现。第三，这场期货事件没有赢家。甚至可以说是遍体鳞伤。无论是身处其中的个人、机构还是证券市场本身。如果一定要找一个赢家，可能也只能是监管机构。这本书还透露了一个有趣的点，国家队下场救市并不是15年股灾的新现象，早在市场运行之初，国家队就以独特的形式存在了。

对于非操盘手的人来说，这本书最大的意义就是，只有在一个规则完备的市场里才能讲究理性，否则最适用的只能是丛林法则。