政府债务市场/ ① 财政与机构证券市场
第15章 【财政与机构证券市场】
· 财政证券市场的重要性
· 财政部发行的不同类型的证券
· 财政证券一级市场的运行
· 财政证券的二级市场
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财政证券是由美国财政部发行的，得到美国政府的完全保证和信用支持。因而被市场参与者认为是没有信用风险的。
财政证券的利率就一直是美国经济中的基准利率。
1. 财政证券市场
美国财政证券的突出地位建立在两个因素之上：数量（按美元流通量计）和流动性。
美国财政部是世界上最大独立债务发行人，巨大的债务总量和每次发行的巨大规模使得财政证券市场成为世界上最活跃也是流动性最强的市场。
买卖价差显著低于债券市场中的其他部分，绝大多数券种可以很容易地进行交易。与此相反，在公司债和市政债券市场中很多券种的流动性很低，很难随时交易。
联邦储备银行以记账方式提供财政证券。就是说，作为所有权的证据，投资者收到的只有一张收据，而不是雕版印刷的凭证。记账式的好处是很容易进行证券所有权的转移。财政证券的利息收入要纳联邦收入税，但免交州和地方收入税。
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1.1 财政证券的类型
政府证券分为两类：贴现和息票证券（discount and coupon securities）。这两种类型的根本差别在于持有者收到的付款流的形式不同，这也反映在证券发行价格上。
息票证券每6个月支付一次利息，到期再加上本金。
贴现证券只在到期日支付一个契约规定的金额，称为到期价值或面值。
贴现工具以低于到期价值的价格发行，对投资者的回报就是到期价值与发行价之间的差。
目前在实际操作中的做法是期限在1年及以下的财政证券全部以贴现证券的形式发行。这些证券被称为短期国债或国库券（treasury bills）；所有期限在两年或以上的按息票证券发行。原始期限在2年到10年的称为中期国债或财政票据（treasury notes），原始期限超过10年的称为长期国债或财政债券（treasury bonds）。虽然可以区分财政票据和财政债券，但在本章中，我们简单地将它们统称为财政债券。
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1.3 一级市场
一级市场就是新发行的财政证券的发行市场
1. 拍卖周期
美国财政部决定新财政证券的拍卖过程，包括拍卖的时间、发行证券的期限，偶尔也会改变拍卖的周期和拍卖证券的期限。
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1.4 二级市场
财政证券的二级市场是一个场外交易市场，其中有一组美国证券交易商对流通在外的财政证券提供连续的买卖报价。
财政证券事实上一天 24小时在交易。
3 个主要的交易中心位于纽约、伦敦和东京。
1. 发行前市场
财政证券在它们被财政部发行出来之前已经在交易了。财政证券二级市场中的这一部分称为发行前市场（when- issued market 或 wi market）。短期国债和息票证券的发行前交易都是从拍卖公告日一直持续到发行日。
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金融市场的所有参与者都密切关注者美国财政市场，因为财政证券的利率是整个世界的利率的基准。
财政部发行 3 种证券：① 国库券；② 票据；③ 债券；
