第8章【债券组合策略】

第二节 【债券组合策略】

一、债券组合

在资产组合理论的讨论中我们曾指出，随机选择 10— 15 种股票并构成一投资组合，就可以消除绝大部分的非系统性风险。

那么，债券组合是否也具有消除非系统性风险的作用呢？

许多证券分析者认为，债券与股票不同，债券的总风险本质上是系统性的，而不是非系统性的。

当利率与收益率变动时，所有债券价格与收益变化在本质上是完全相同的。

即每一种债券与另一种债券在价格与收益率变动方面很少有独立的变化。

所以，债券的非系统风险是有限的，增加债券持有总量给投资者带来的好处也是有限的。

/

但是，BO的研究结果表明：当债券数量增加时，债券的总风险（方差）明显地下降。债券组合中的债券数量越多，增加新的债券对降低风险的作用越小。

他们的研究结果表明，债券组合中的理想数量是 8-16 种，具体数量的选择，取决于债券的级别。增加债券数量对分散风险作用，低级债券比高级债券更强。

由于多种债券构成的债券组合基本上可以消除非系统风险，因此系统风险是P的唯一考虑对象。

/