《从报表看企业：数字背后的秘密》读书笔记

张新民老师的《从报表看企业：数字背后的秘密》[第3版]是相当不错的一本财务报表入门及进阶读物。整本书的结构清晰而简洁，他在前半部分写得特别好，先介绍了三大报表（资产负债表、利润表和现金流量表）及其作用，接着以简单的示例生动地讲述了企业设立、生产、销售、投资等方面的过程，让读者有更直观的感受和理解。

接着，张新民老师就具体谈到如何分析财务报表。这部分可以说是财务报表分析的方法论，他提出，实际上就是“八看”企业：①看战略，包括理解企业的资产结构、扩张性投资的撬动效应等；②看经营资产管理与竞争力，包括企业对于货币资金存量管理、固定资产利用效率等；③看效益与质量，主要关注核心利润，以及利润的质量如何；④看价值，对于股东权益价格的评估等，包括成本法和权益法；⑤看成本决定机制，关注企业经营中成本的决策因素有哪些，机会成本是否考量、边际成本是否注重等；⑥看财务状况质量，通过一些重要的比率，关注货币资金的质量、商业债权（包括应收和预付）的质量、存货的质量等；⑦看风险，关注企业经营风险、财务风险等；其中，财务风险中特别要关注金融性负债比例过高的风险；⑧看前景，从企业的经营活动、投资活动等方面预测企业的发展。

没想到，从一堆数字堆集的财务报表里，竟然能看到这么多有价值的东西——这就是“数字背后的秘密”！

于我而言，看过此书，也是收获匪浅。具体来讲：

（1）报表中的“综合收益”。综合收益包括两部分，一部分是净利润，另外一部分是非利润引起的资产增值，就利润表中的“其他综合收益”。对于后者，一般是“可供出售金融资产”（如股票资产）公允价值变动的收益，或者企业自有房地产转换为以公允价值计量的投资性房地产等，但这类项目并不多。

（2）企业有利润并不等于有现金流量。原因是利润表的确认基础是权责发生制，现金流量表的确认基础则是现金收付制。

（3）母、子公司的资产总计的差额，反映了母公司利用控制性投资所增量支配或者撬动的子公司的资源——体现企业对外控制性投资的综合投资效应。这种“综合投资效应”或称“资本撬动效应”主要体现在三项：母/子公司其他应收款差额、母/子公司预付款项差额、母/子公司长期股权投资差额。

下面以海康威视（002415）2019年半年报为例来加以说明。

1）海康威视合并报表总资产为719.4亿元，母公司总资产552.1亿元，差额为167.3亿元；

2）海康威视母/子公司其他应收款差额为10亿元，表示母公司以“其他应收款”的方式，划拨10亿元资金给子公司（可能是一家或者几家）使用；

3）海康威视母/子公司预付款项差额为-2.8亿元，表明在这项科目上，母公司没有“付出”资金，当做0处理；

4）海康威视母/子公司长期股权投资差额为54亿元，表示母公司对子公司（可能是一家或者几家）的股权投资总计为54亿元；

5）于是，资本撬动效应=167.3/(10+0+54)=2.6（倍），说明母公司用约64亿元的资本（也称为“控制性投资”），撬动了超过167亿元的资源，扩张效应明显。

（4）几个净利润的概念，及其之间的关系；核心利润的计算公式。

在财务报表中，有三个净利润的数值，分别是“母公司报表的净利润”、“合并报表的净利润”和“归属于母公司所有者的净利润”。它们之间的大致关系用一个图表示如下：

另外，“核心利润”一般表示为：核心利润=（营业收入-营业成本）-营业税金及附加-（销售费用+管理费用+财务费用）-研发费用=毛利润-营业税金及附加-“三费”-研发费用。

（5）营业外收入包含的项目。通常，“营业外收入”主要有两项：一是处置非流动资产（如变卖固定资产、转让无形资产等）的处置利润（有时也叫“利得”）；二是政府的补贴收入。

（6）销售（收入）确认与成本确认的不一致性。一般情况下，销售活动是企业的销售人员或者业务人员日常完成的事情，成本确认则往往是企业在会计期间结束时由财务会计人员完成的。即销售活动的实施主体是企业的销售人员或者业务人员，成本确认的实施主体是企业的财会人员。

因此，在会计的处理和财务报表的反映上，是从销售和成本确认两个方面分别进行的。

（7）商誉不计提折旧，但需要减值测试。由于商誉没有期限，因此不计提折旧。但企业应该定期对被并购企业进行评估，并对相关商誉进行减值测试；当发现减值时，就要计提减值准备。

（8）企业利润的结果是资产。即是说，一旦企业盈利了，它的利润最终会体现在资产的质量提升上面，最明显的就是货币资金规模、留存利润地不断增长，以及短期借款规模、长期借款规模减少等方面，可以说，“利润散落在各项资产中”；如果企业盈利了，却没有改善资产负债表，那这个“盈利”可能是虚的，需要特别引起警惕。最常见的就是净利润虽然增多了，现金流却始终没有改善，很有可能该种利润只是带来应收账款的增加（未必能全数顺利收回），或者存货的增加（存货增加/积压会降低营业成本，从而增加净利润）

对于后者，需要记住一个重要的等式，“期初存货+本期增加存货=期末存货+营业成本”。因为从会计的角度看，被卖掉的存货转化为营业成本；如果某个报告期，企业的营业成本突然降得很低，存货却很高（造成了积压，特别是“数字”上的积压——即实际上已经卖出存货，但账上没有及时地结转成本），那很可能企业是在操纵利润。

（9）在企业经营中，很多表面上正常的事情，其实背后隐藏着企业管理不到位或者管理水平低的问题。比如资产减值问题，有时，企业存货价格出现下跌，需要提取较大额的存货跌价准备——这种事情有时候反映的是企业管理的问题，可能是存货的存量管理上没有控制好，从而导致在经营环境较差的年份（类似于新冠影响的2020年），过高规模的存货提取了大额的跌价准备，造成对净利润的损失。

（10）公允价值变动收益是最虚的利润，因为这些收益通常“能看不能用”，比如企业使用自有资金投资股票的收益（属于“公允价值变动收益”），在未出售股票之前，那些不过是账面上的东西，可能很快随着股价的起伏而化为乌有。

（11）企业经营中，牢记两条“利润-现金产生线”：经营资产（固定资产/存货等）—>核心利润—>经营净现金；母公司控制性投资资产—>子公司的核心利润—>子公司经营现金净流量。在存货周转速度超过2次的情况下，良性发展的企业的核心利润应当能产生相当于其1.2~1.5倍的经营活动现金流量净额，即经营活动现金流量净额=1.2~1.5*核心利润；否则，就要仔细查找“侵蚀”净利润的问题出在哪里。

（10）被并购的企业一定要有合理的资产结构，并具备一定的盈利能力，否则很容易变成“不良资产”；并且注入资产时，因为不是货币（现金），通常存在评估溢价，有些是比较离谱和不靠谱的，尤其是使用“收益法”评估的时候（还有一种是成本法评估，则可能低估）。

（11）要区分企业资产负债表上的优良资产和不良资产。不良资产主要存在于呆滞的存货、难以回收的商业债权（应收&预付）、其他应收款、包含潜亏因素的长期股权投资，以及闲置的固定资产等。另外，优良资产和不良资产在不同的时点，可能会转换。

（12）对于大多数企业而言，流动资产与流动负债问题实质上是经营问题和短期融资问题。但如果预收款比较高时，企业的流动负债会被夸大。

（13）资本结构的“四大财务动力”。我们把资产负债表结构整合后，列示如下：

将资产负债表左边的资产分为四类，分别为现金及类现金、经营相关资产、生产相关资产和投资相关资产——这些属于“表内资源”，有时候，企业还有更重要的“表外资源”，如企业的品牌价值等；右边也分为四类：商业债权人贡献、金融债权人贡献、股东贡献和企业自身利润积累的贡献，将之称为企业的“四大财务动力”。正是这四大财务动力提供源源不断的资金，推动企业发展和成长。然而，四大财务动力的贡献度不相同，会导致企业负债水平不同，盈利能力不同，以及融资能力的差别，在面对具体企业时，需要具体分析。

……

读完本书，意犹未尽。通过对该书的学习，又增长了不少财务报表相关知识，也愈发地发现，要深入解读财务报表，需要学习的东西还有很多、很多……