千亿撬动万亿的秘密

先看一组数字，据斯坦福大学的伊利亚·斯特拉耶夫（Ilya Strebulaev）和英属哥伦比亚大学的威尔·戈纳尔（Will Gornall）在2015年进行的一项研究显示，自1974年到2016年，42% 的美国上市公司得到了风险投资的支持，占上市公司的总市值的 63%。这些风险投资支持的公司总共在研发上投入了 1150 亿美元，占全部研发支出的 85%，但创造了 4.3 万亿美元的市值。同时，这些得到风险投资的公司解决了美国总就业人数的35%，而所用的资金仅占美国GDP约0.4%。

这一切意味着什么？

答案很简单：风险投资的规模虽然小，但影响力很大。可谓是千亿投入撬动万亿市场的杠杆。

风险投资是什么？它为什么对美国创新和经济发展产生如此大的影响，它是如何运作的，以及它背后的激励机制是什么？这些问题的答案在《投资人和你想的不一样》（Secrets of Sand Hill Road）都有所阐述。作者 Scott Kupor 是大名鼎鼎的风险投资机构 Andreessen Horowitz（简称a16z）管理合伙人，就是畅销书《创业维艰》一书作者 Ben Horowitz 的同事。

众所周知，a16z 是全球最著名的风险投资机构之一，随便翻其投资退出的项目，一大波熟悉的名字袭来，爱彼迎Airbnb, 脸书Facebook，罗宾汉Robinhood, 盒子Box, Coinbase等等。作为 a16z 第三位员工，Scott Kupor 以十多年“风险投资老司机”的身份，深入浅出且详细全面的向读者揭开风险投资的神秘面纱。

全书除了向读者介绍风险投资，也从各个角度审视了初创公司的生命周期，包括风投公司如何选择投资标的，如何进行交易，在成立和发展一家初创公司过程中涉及的参与者由。 Scott 毕业自斯坦福法学院，书中包含了不少关于法律和金融方面的细节，可供初创团队参考。

什么是风险投资？

风险投资（Venture Capital, VC）是以金融投资的形式换区公司的所有权益，具有“资本长期流动性不足”的特性。

首先作者澄清了大多数人的误解，认为风险投资人像其他基金投资经理一样，发现有前景的项目之后，开除支票就万事大吉了。错！！！对于风险投资人，开支票仅仅是合作的开始，与创业公司合作，帮助公司将创意转化为成功的过程，才是艰苦工作的开始。（杯具(꒦_꒦) ）

非常同意IDG合伙人李骁军总结的公式，

VC投资 = 体力活 + 高压活 + 运气max

虽然不像创业者一样只有少数的几次机会，VC 有多次射门的机会，选择能力至关重要，需要具备独立思维，要有开放的心态，最需要的还是体力好、抗压能力强，运气要好。

一旦确定合作关系，除了资金外，VC 在整个公司建设的生命周期内帮助企业，甚至为企业董事会提供服务、战略建议以及人脉资源，尽一切可能帮助初创企业获得成功。

（优秀的）风投公司需要向那些初创企业提供除了资金以外更多的增值服务，以此争取为创业者提供资金的权利和机会。这是a16z之所以仅成立3年，就能成功跻身硅谷最顶尖的投资机构之一的秘籍。

风险投资的规律

• 成功率很低：10%-20%“本垒打”
• 强者恒强，赢家会变得更加富有

成功才是成功之母。

• 风险投资收益率符合幂律分布
• 小资金撬动大市场

风险投资是一种表现不太好的资产类别

为什么说风险投资表现不好呢？

因为资本的平均投资回报与其风险不对等，且流动性非常差。如果跟投入到二级市场的纳斯达克指数基金或标普500指数基金相比较，VC 的收益看着会更恶劣(ಥ﹏ಥ)。

风险投资公司的业绩不符合正态分布，而往往趋向于遵循幂律曲线（如上图）。行业的大部分收益回报被少数几个公司拿走。

有限的成功率，扭曲的收益率：VC有严格的准入门槛。同时，许多机构投资者会尽可能集中投资组合，这也许进一步加剧幂律分布的收益。（与二级市场分散投资策略截然不同）

VC 如何决策投资标的

事实就是没有有效的财务指标来为创业公司建立一个有意义的未来潜在回报模型。这些初创公司只存在于创业者的幻灯片中，有时他们的幻灯片是在与风投们开会前几小时才做出来的。O(∩_∩)O哈哈~

风投公司通常是利用定性和高级定量的方法来评估一家公司的投资前景的。它们通常考虑三个维度:人、产品和市场。

团队

1. 在定性评估中，人才是最重要的标准，尤其是对于早期项目的投资而言。
2. 其中最重要的是创始人的背景。许多VC会深入研究创始人以及团队的执行效率。
3. 怎么评估一个创业团队呢？首先，why很重要，是什么促使创始团队追求这个创意？是独特的技能、背景还是过往经验？
4. 勇气、远见、灵感、专业、创意、异乎寻常的乐观主义、坚韧不拔，以及团队成员之间是否能够互相协作，以卓越的执行力，共同实现制定的清晰目标。这些都是VC评估的重点。
5. 学会提出正确的问题，从而做出更明智的决定。如果想要从VC公司那里筹集资金或者加入一家VC机构，深入了解风投公司的投资逻辑和投资风格至关重要。换句话说，就好比在结婚前你要好好了解你的伴侣那样。^_^

风险并不可控，想在这个行业里折腾，你必须有百毒不侵的本领。—— Scott Kupor

产品

1. 产品评估的首要原则之一就是，动态的产品形态和持续发展。创意需要迭代更新or实现路径的不断优化。
2. 产品的创新性和突破性。是否具有颠覆性改变市场竞争格局的潜力。

市场规模

1. 直接替代品，此时市场规模容易估计。（e.g.医疗器械投资中的“国产替代”）
2. 创新产品，创造新的市场，对新市场的预估具有挑战性。但越来越多的初创公司，想要寻求目前还不存在的市场，或者受当前技术状况束缚的较小市场。（e.g.first-in-class创新药的投资)

投资意向书和其他

接下来的几章，作者先详尽介绍了有限合伙人、及它们与风险投资机构的合作；又用更多篇幅以创业公司为主体，从成立公司的各个环节、筹集VC资金、推销路演、投资协议、董事会和管理层以及交易困境、融资难题等全方面，详细分析了一家初创公司生命周期中重要环节会遇到的情景、挑战，涉及权利义务的法律和生死存亡的财务问题等等，帮助那些有创新甚至疯狂想法的人如何付诸于实践成立自己的公司，创造更多的价值和美好。

书中特别用完整的两个章节从经济因素、控制因素详细解剖了投资意向书中所有可能涉及的关键条款，并给出了范本。虽然是按照美国法律起草的框架，但对起草国内常规的协议条款依然有很多可借鉴之处。

也许有人会认为这是有关美国VC行业的经验之谈，然思维逻辑和关注事项相差并不大，无论是创业还是VC投资，都十分有必要去了解资本和法律中的规则和套路，以避免未来无谓损失和时间精力损耗。而这也是很多做业务、做技术出身的创始人，常常在创业初期不够重视的方面，比如税收、专利、公司治理、权利分配、激励机制等。

单是它对投资意向书的阐述，就使本书的价值远远超过了它的定价。我真希望自己在第一次寻找创业启动资金时就能读到它。——《精益创业》作者 Eric Ries

总结

总而言之，这是一本行动指南，以一位资深风险投资者的视角撰写，但目的是将创业这条曾经只对少数人或者特权阶层开放的职业道路，转变为一条更加大众化的道路。

每个初创公司都代表一个独创的理念，综合来看所有初创公司都有一个共同的目标，为所有人打造一个更加美好的世界。这本书也许能帮助更多有创意想法的个体，知晓如何利用风投的助力付诸实践创立自己的公司，带我们共同走向一个更公平、更强大的未来，一个更美好的世界。

致谢

最后，非常感谢Z博士的赠送，让我没有错过又一本必须阅读的好书，并且激发了我沉睡已久的写作欲望。以及我十多年的老友贾里童鞋，赐予我写作利器《卡片笔记写作法》，加速了思想的汇集和本文的成稿。全文用Notion排版，由Az老师推荐，也感谢他的热心分享。

补充

作者

斯科特.库珀，Scott Kupor，Andreessen Horowitz（简称a16z）的管理合伙人，负责运营公司的所有业务。2009年a16z成立之初加入公司。除了两大创始人马克.安德森和本.霍洛维茨之外，Scott Kupor是公司第三号元老。在他的领导下，公司从3名员工发展到150多名员工，管理的资产从3亿美元增长到166亿美元以上。

Scott Kupor毕业于斯坦福大学法律系，并拥有UC Berkeley的MBA，其职业经历十分多元，做过银行家、初创企业高管，还在惠普过担任SaaS副总裁。之后，Scott Kupor受Marc和Ben邀请进入风投领域，一手把a16z打造为全球顶级的投资机构。

a16z投资已退出的部分项目