天时地利人和

《门口的野蛮人2》讲的是KKR作为杠杠收购大赢家是如何起价发达的。原因嘛？天时地利人和。

杠杠收购简单说就是借钱买企业，然后更换管理层，提高效率，降低成本，提高每股盈利，然后再高价卖给新的接盘方，换成人话就是低买高卖一家企业。如果把一家企业拆成好多家分开卖，利润更高，自然也可以分拆了再卖。

杠杠收购的猎物一般是：公众公司，成熟行业不容易被颠覆，容易预测，负债少，资产质量高，现金流稳定，存在大幅的成本压缩空间和大量的可甩卖资本，管理层内部出现了矛盾。

天时 1、监管放松：里根上台开始放松监管，鼓吹自由化，对并购和借债的监管大幅放宽。 2、换人了：经历过大萧条的管理层开始退休，新一代管理层对债务的恐惧没有直观感受（人很难想象没经历过的东西），敢于接收巨额负债。 3、利息抵扣所得税：美国所得税在征收前，可以用借款的利息支出来抵扣。借款后，反倒能减少还款期的所得税，提高税后利润。 4、垃圾证券：借款时对风险不是非常敏感的借款方可以用垃圾债券的高利息来满足他们的要求。 5、理论武器：1976年在罗切斯特大学，自由市场派经济学家迈克尔•詹森提出一套理念，认为公众公司的经理们因拥有公司股份太少，把公司资产浪费在了特权和无效的项目上。他认为，如果让公司的经理们拥有该公司很大一部分股票，而用债务来提供其余资产，就可以解决这一问题。他也承认，这会涉及借入巨额债务，但这不一定都是坏事。 6、计算机技术的发展：可以用电子软件快速估算公司未来的财务情况了。 唯一不利的是1980年代那会的利率很高还有1987年的黑色星期五。 地利 1、这是在美国，法不禁即可为，最大的地利。 人和 1、3个合伙人各有特长，互补性好。科尔伯格看起来还有些老实木衲，非常诚恳，让人觉得没威胁不是骗子，克拉维斯是个狂热的推销狂但是又能让人觉得很舒服，罗伯茨擅长分析。

2、构建杠杠收购的生态圈，让同行上下游都能挣钱。作为最巨型收购的核心组织者，克拉维斯和罗伯茨向数十位甚至上百位的顾问拨付各类佣金。还暗示只要这些华尔街的公司能继续顺着KKR的意思来的话，将来还有更多的业务佣金。

3、让管理层自己掏大钱买自己公司的股票，利益形成了捆绑，管理层有巨大动力来改善每股盈利以便自己的股票能上涨。管理层要比以前更拼命地工作，从公司运营中挤出现金还债，主要手段包括缩减企业规模、削减费用、以节约之名牺牲增长机会。