金融学讲义
16，金融是建立在“信用”基础上的行业，但在中央集权的帝国制度下，只有皇帝拥有绝对权威和信用，皇权不受约束，民间的财产私有权得不到保障房所以民间缺乏广泛的信用基础。相对于民间这种“铁打的营盘”来说，皇家官家都是“流水的兵”，一朝天子一朝臣，前朝信用如水流。 20，没有立场。真的没有吗，没有立场本身不也是立场吗？……反观圣殿骑士团，它的所有金融活动都是在政治力量软弱和政治结构分权制衡的背景下产生的。……同时代大宋：中央财政驱动的中枢-附属型社会结构。这个结构与中央集权政治制度相适应，维护着彼时中国庞大疆域的稳定与治理，当然，也不可避免地伴生着经济生活国有化和民间信用脆弱的特征。
39，货币扩张和收缩的实现需要借助两个很强的假设：第一，银行不愿意持有任何超额准备金；第二，所有获得贷款的机构和个人都不持有现金，而是将贷款完全转成存款。在现实世界里，这两个假设经常会被打破，所以货币扩张的情况要复杂很多。……比如，在刚才的游戏里，A银行认为经济形势不好，贷款有风险，缴完法定存款准备金后决定只贷款50美元，剩下的40美元作为自己的超额准备金……如果每个银行都决定持有一定比例的超额准备金，很明显，货币扩张的倍数就会减小。如果客户从A银行贷到90美元后，在短期内有较多的生产或消费需求，决定持有现金，不将这部分资金存入银行，那么B银行就收不到新的存款，整个存款创造的过程也会被中断。
39，这意味着，并不是只有中央银行影响货币供给的水平，银行、企业甚至个人的行为都会影响货币的供给，比如经济形势不好，市场风险大时，银行就会“深挖洞，广积粮”，加大自己的超额存款准备金，并导致货币扩张机制萎缩。2008年次贷危机时，美联储实施量化宽松政策，也就是通过贷款和大规模购买资产，使其基础资产扩张了377%，但M1的增幅还不到111%，这主要就是银行惜贷，主动加大了自己的超额存款准备金导致的。
50，从2000年开始，我国对存款利率实行严格管制，2012年利率市场化之前，银行存款利率一直稳定在3%左右。相对于处在高位的贷款利率水平来说，我国的存款利率一直偏低。换句话说，中国经济的高增长拉高了资金需求端的成本，而对金融行业的强管制压低了资金供给端的成本，所以，这10多年间，中国银行业确实享受了一段“高存贷差”的黄金时光。
90，垃圾债（junk bond），其实是高收益债（high yield bond），指那些本金保障比较低、风险高、收益率也高的债券。
117，对冲基金：在买入一部分自己看涨股票的同时，卖空一部分自己看跌的股票。这样一来，无论大盘是涨还是跌，只要琼斯买入的股票比卖空的股票涨得多或者跌得少，他就是赚钱的。
119，桥水基金的达利欧则是火中取栗的高手。但凡全球市场发生危机，桥水的表现就非常好，在1987年10月著名的“黑色星期一”股灾中，桥水基金逆势取得22%的收益率，被媒体称为“十月英雄”。2008年的次贷危机、2010年的欧洲主权债务危机，桥水也都创下了完爆市场的业绩。能取得这样的业绩，是因为达利欧创造了一套迥异于传统宏观经济学的分析方法，他从债务入手，判断经济的脆弱度，然后做到从债务临界点准确预测市场拐点，提前布局，大胆做空。……正如丛林里狩猎的豹子在捕猎之前必须屏息静气一样，对冲基金的经理人也必须对自己的策略守口如瓶，否则市场上到处都是看得见的“套利机会”，哪里还能够赚钱呢？
165，国债发行后，为了保证债权债务关系的清晰，出台限制约束国家权力、保证契约执行的法律制度的需求逐渐出现，欧洲契约社会和法制社会就在这样的背景下逐渐形成？到19世纪，世界格局彻底地改变了：欧洲几乎在现代社会的所有领域——政治、经济、科学、文化等，都已经将曾经的文明古国远远地甩在了身后。
210，除了实物交割，期货交易还有现金交割的方式。现金交割不涉及所有权的转移，在期货交易所买了期货合约之后，合约价格每天波动。在合约到期之前，交易所会每天对你的账户盈亏进行现金结算：赚钱了，受益马上到账；如果亏损了，交易所就会要求你补充保证金。这种交割方式为投机者提供了特别好的金融工具，用少量的资金即可对市场的趋势下赌注，一旦赌赢了，收益会相当可观。所以在很长一段时间内，传统期货交易商甚至将是否以实物交割作为区分期货交易是“合法交易避险”还是“非法投机套利”的试金石。直到1982年，非实物的现金交割在美国期货交易中还被认为是违法的。
236，我们通常说“资金如水”。货币发行量大，就相当于水量充足，农田能得到更好的灌溉，丰收的概率也大。所以货币发行量变化所释放的信号通常会领先于经济周期的变化。以2018年上半年为例，当时经济下行的压力较大，但是这并不意味着债券价格会下行，反而因为经济有下行风险，央行可能会适度放宽货币政策，让利率下行，对债券市场是利好消息。（网络摘抄助理解：去年，发行一只债券：利率5%，期限2年，面值100，现在市场价101元。今年，再发行一只债券：利率1%，期限2年，面值100。b:我问你，你是愿意购买去年的还是今年的。a：那肯定是去年的啊，去年发行的债券马上就到期了，而且利率还高！谁买今年谁傻。b:这不就对了嘛，大家都去买去年的债券，买的人多了，价格不就涨了吗，流通价肯定涨过101元的。同样的，利率上涨，旧债券的价格就会下跌。a:原来如此啊！b:因为债券发行后，它自己的利率就固定住了，它没办法上调或者下调自己本身的利率，而市场上新发行债券的利率又时刻变化着，所以投资者只能在旧债券的流通价上进行博弈，博弈的结果就是新债券和旧债券的收益率在流通价上达到平衡。）
