六十年代

这本书和The Money Game是姐妹篇，写的是美国六十年代的股票市场，但是两本书加起来都不如The Go-Go Years写得好。美国60年代的市场，现在知道的人已经不多了。我第一次听说“漂亮五十（Nifty Fifty）”是在彼得林奇的书里，但语焉不详，当时没看太明白。彼得林奇正式加入富达是在1969年。霍华德马克斯也是在那一年进入资产管理行业，在其最近的一封客户信“Sea Change”中，他也提到当时大家都在追“漂亮五十”。但是60年代大部分时间是所谓Go-Go Years的牛市，他们都没有经历。当时，在走出了30年代大萧条的阴影之后，新一代的年轻投资者（所谓的快枪手/gunslingers）走上舞台，热情追捧新的半导体、计算机、企业集团、大学生广告、连锁护理中心等公司。这一市场环境创造了许多流星一样划过的明星经理。也正是在这波科技股和企业集团泡沫在1969-1970年破裂后，心有余悸的投资者才不计估值倍数地将其剩下的钱投入所谓“漂亮五十”的蓝筹成长股。结果当然是另一波血淋淋的教训。但是对于今天的读者来讲，大部分人都不了解那段历史，所以这本书还是比较难读，更别提其文风中的幽默也不一定容易被中国读者理解。这本书中提到的一些事，比如证券公司破产、商票市场流动性不足等，也都没有The Go-Go Years介绍的好。倒是前面John Bogle做的序很值得一读（Bogel当年也头脑发热，在市场中受了教训，这篇序还交代了其被迫离开Wellington的更多背景，这是在Common Sense on Mutual Funds里没有介绍的），III.5写巴菲特的那章也不错。关于60年代市场，The Davis Dynasty中有一些介绍也不错。1966年，道指首次达到1000，但此后要到1982年才再次达到1000点。而在次期间，由于物价涨了3.1倍，1966年的1美元到1982年只值32美分。对于股票投资者来讲，如果赶上这十几年，职业生涯基本算是废了。巴菲特是在1969年决定将其合伙清盘的。70年代对于股票投资者是灾难。但是索罗斯和罗杰斯的量子基金在这一期间却取得了很好的回报，以至于罗杰斯在1980年就退休了。罗杰斯做空的对象包括漂亮五十里的雅芳，另外其受赎罪日战争启发投资国防公司洛克希德马丁，通过调查石油行业供需失衡做多石油也让其挣了不少钱。70年代，全球经济衰退，股票熊市，但大宗商品却走出了一个大牛市（1968-1982），见索罗斯的Hot Commodities。只有了解这些背景，才会明白The Money Game中提到的可可、黄金和白银市场，否则就变成读笑话了。

Bogle在序中引用George Santayana的“Those who cannot remember the past are condemned to repeat it.”，对比了60年代的Go-Go Years和90年代的互联网泡沫。90年代末到现在也已经20多年了，这句话的论断估计在未来还会一再发生。