简记

算是目前读过最好的老巴投资案例的分析书籍，当然我也没读过几本。本书介绍了老巴46-59岁重仓出手的十个案例，可以发现，其中绝大部分（盖可、水牛晚报、内布拉斯家具城、费希海默、可口可乐、波仙珠宝等）都是业务模式比较专注且都为2C的非多元化公司，还有未纳入本书案例的、众所周知的喜诗糖果，这也是个人最近的一个小小感触，就是对于普通投资人来说去分析多元化（横跨多个行业、领域）的集团公司难度是很大的。

以下是几条简单的摘抄：

1.薪酬激励机制： 伯克希尔激励原则的目标应该是：①根据具体经营业务的经济情况量身定制；②设计要简单，易于衡量；③直接关系到计划参与者的日常活动。

2.特许经营权： (1).具有特许经营权企业的特征是：①其产品或服务被需要或被期待；②没有类似的替代品；③不受价格管制； (2).特许经营可以容忍一段时间的管理不善，糟糕的管理者可能会降低特许经营权的盈利能力，但不会从根本上严重损害商业模式。

3.股东盈利是衡量股东收入的最佳指标，即(a)财报盈利，加上(b)折旧、损耗、摊销以及其他非现金费用，减去(c)为保持该业务长期竞争地位和产品销量所需的、工厂和设备等资本化支出的平均年度开支。如果该业务需要额外的营运资本来维持其竞争地位和产品销量，则增量也应该包含在(c)中。 巴菲特警告说，大多数管理者需要在(c)项下花费比(b)项下更多的钱，仅仅是为了维持其竞争地位和产品销量。平心而论，企业可能在某一年可以推迟资本支出，但在5年、10年的时间里，必须进行投资，否则业务会衰退。

4.计算股票内在价值的一个简单公式：内在价值=股东盈利(上述第三点)/(期望报酬率-盈利年增长率）。（这一数字必然是高度主观的，因为，估价师被迫估计股东盈利，即股东在不损害竞争地位或产品销量的情况下可获得的年度金额。估计永远不会精确，这将是模糊的。尽管如此，巴菲特还是建议我们这样做，因为这是“评估投资和业务相对吸引力的唯一合乎逻辑的方法”）

5.安全边际：正如巴菲特所说：“如果计算某家公司要用上纸笔，那么安全边际也太小了点，那种一目了然到好像在向你大叫的机会，才算有安全边际。”

6.会计：会计数字是我们评估自己和他人业务的起点。然而，经理人和股东需要记住的是，会计只是商业思维的一种辅助手段，而不是它的替代品。

7.老巴的保守： (1).巴菲特和芒格都坚信，公司应该保持在自己的能力范围内，而不是试图通过涉足其他产品领域来扩张自己。对于通过投入宝贵的资金来吸引其他地方的客户，以及尝试在其他地方复制过去的成功，应该非常谨慎（想起芒格当年好像有试图劝比亚迪不要介入汽车制造领域，一以贯之对扩张至其他领域的谨慎和保守）； (2).巴菲特的经验表明，最好的商业回报通常是由那些现在做着和5年或10年前差不多的事情的公司实现的。

8.非凡的成果并不一定来自非凡的行为、过程，而可能是仅仅来自一次次的把普通的事情做好。