Notes

谈了许多常识，不过证券研究大都是基于这些常识的。

故事一：致命的研究和开发费用

默克花费毛利润的29%在研发上，花费毛利润的49%在销售费用及一般管理费用上，这两者加起来吞噬了毛利润的78%，更糟糕的是药品的专利权过期时，竞争优势也随之丧失。

结论：那些必须花费巨额研发开支的公司都有竞争优势上的缺陷，这将使其长期经营处于风险中。

故事二：毛利润/毛利率

通用规则：毛利率在40%及以上的公司，一般都具有某种可持续性竞争优势，而毛利率低于40%的公司，则一般都处于高度竞争的行业，因为竞争会削弱行业总利润率。

故事三：现金和现金等价物

公司在短期内面临经营问题时，有这样一条规律：如果一家公司持有大量现金和有价证券，并且没有什么债务，那么这家公司很有可能顺利度过黑暗的困难时期。如果这家公司现金短缺，背负着大量债务，这家公司很有可能倒闭。

故事四：房产、厂房和机器设备：越少越好

生产那些不需要经常更新设备和厂房的“持续性产品“就能赚取持续的利润，经营无需花费大量资金用于产品更新的生意。