宏观经济是可以预测的吗？——评《我在高盛的经济预测法》

    这本书预测宏观经济的方法很简单，就是通过找到领先指标从而提前判断经济走势及股市走势，属于宏观经济分析里的基础分析技能。作者遵循的一个逻辑是，个人实际单位时间收入可预测消费支出，消费支出指标领先工业生产与股票市场，进而再领先实际资本支出与公司利润，而就业率是滞后指标。

    在具体方法上，作者指出了大众分析的一个误区，就是等到经济增长率为负值时才纷纷讨论经济是否进入衰退是一点作用都没有的，这时的股票市场早已经大幅下跌，损失已不可挽回。而人们常常又因失业率节节攀升产生恐慌心理，其实失业率属于滞后指标，晚于经济衰退，当经济已经开始复苏时，失业率仍然可能居高不下。因此，作者提出以消费支出增长率的变动率来预测经济，即哪怕消费支出仍然在增长但增长放缓就值得人们对将要来临的熊市或经济衰退警惕。美国消费支出占GDP的70%，因而作者认为消费支出是个有效的领先指标，作者也画了很多消费支出增长率与各个指标关系的图表来论证。

    尽管如此，我认为该套方法有硬伤。第一，宏观经济复杂，作者也说了指标与指标之间还互为影响。消费支出增长率与其他指标之间的关系并非简单的线性关系，例如消费支出的增长率从3.8%下降到3.6%，其他指标是下降0.2%、2%还是20%，这个是不确定的，轻微和严重的衰退对应用其他指标的人意义完全不同。此外传导的时间是3个月、半年、还是一年也不确定。第二，每次的熊市或者说是经济衰退之前必然会有消费支出增长率的下降，但是消费支出增长率的下降是否必然会带来熊市。作者也说了消费支出的增长率有一半的时间在上升，另一半的时间在下降，但是大小熊市自1960年至2004年发生了12次，经济衰退发生了7次。也就是说在消费支出增长率放缓的时间里，只是有部分时间发生了熊市或者是经济衰退。第三，当消费支出的增长率从3.8%下降到3.6%时，你是判断它会继续下降，还是会转而上升又或者是震荡？也就是说消费支出增长率究竟要下降多明显才能够判断出熊市的来临，而真的下降趋势很明显你判断出来了，熊市我看也来了一半。

    非常巧合的是，我不知道是看到中信还是中金的宏观研究报告画的图表，在中国，投资是GDP的领先指标，而消费在图表前半截是滞后指标到了后半截又变成了领先指标。作者也在文中提出了理论之争，消费影响生产，影响到资本支出，再影响到就业和工资，而工资反过来又影响回消费，究竟谁影响谁，是鸡生蛋还是蛋生鸡？这个也是经济学的经典之争了。是消费决定生产还是生产决定消费。在早期，生产力低，产品供不应求，要消费必须先能够生产出来，因而生产决定消费。后来生产力提升，产品供应充足，只有受消费者喜爱的产品才会被生产，因而消费决定生产。但对于今日的美国，类似高科技的IPHONE其实是厂家发明创造出来，消费者才喜欢消费，厂家是在引导消费，因而又会变成了生产决定消费。而对于今日之中国，你不投资修路修高铁，一些看不见的消费也不会被激发出来。

    总的来说，这本书是还是不错的，让我知道宏观分析师到底是怎么干的，还指出了如何将领先指标应用到行业分析。该书扩展了我对宏观指标观察的角度，也提升了对宏观经济指标重要程度的认识。