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 用两个晚上又看了一本书。Heiserman的It's Earnings that Count。作者其实是试图量化巴菲特的优秀公司标准。比如好的公司可以用很少的资本创造很多价值，好公司的扩张不需要持续投入太多的资本。
    传统利润表里有几个问题：1）某些投入是为了维持企业正常运转所必须的，比如固定资产投资和运营资本投资。如果企业为了盈利不得不花费大量的资金在这些投资上，该企业总有一天会维持不下去。这正是原来BH的纺织部门的情形。传统利润表并不计入这些投入而仅仅是把当年的固定资产投入进行折旧。也就是说，在衡量企业自我维持能力上，传统利润表不够保守。2）传统利润表一般把无形投资当做当年费用全部扣除，比如R&D和广告费用。但事实上这些投资会在今后很多年逐年给公司带来利润。也就是说，在衡量企业未来的成长上，传统利润表又太过保守。正确的方法是对这些投资进行摊销。3）传统利润表把股权当成是免费的。但是一切资本皆有成本。所以需要把WACC从利润表里扣除。
    很难用一个量去修正这么多问题。所以作者创造了两个利润表。一个叫防御性利润表，另一个叫进取型利润表。防御型利润表在原表基础上除了去掉非经常损益外，扣除了公司当年的固定资产投资（fixed captial)的经营资产(working capital)投资。其实这样得出的防御性利润就是公司的自由现金流。进取型利润表是在原表基础上去掉非经常损益后，对无形资产进行摊销而非一次性当费用扣除（比如R&D和广告费用），然后再扣除资本成本得到的利润。当这两种利润都为正的时候说明一个公司既能自持又能进取。如果防御性利润常年为负，说明公司不能自持，以后破产是大概率事件。如果进取型利润常年为负，则说明公司没有给股东创造价值，相反，在损害价值（公司利润都不能满足资本成本）。
    作者进而在这两个利润基础上又提出两个比率。一个是偿债期（Debt repayment period)是负债/防御性利润。很明显，每年的自由现金能在多少年内把负债偿还。这个量说明企业的财务杠杆是否太过危险。另一个叫Return on Greenest Dollars。就叫做最新投入回报率吧。如果一个企业在扩张，这个量表明这种扩张是否有益股东价值。它定义为[（今年进取型利润+所付利息)-(去年进取型利润+所付利息)]/(今年资本-去年资本)。如果回报率小，说明新的投入根本没必要。
    作者指出判断一个公司是否值得买入要看公司的竞争力，公司的Earning Power，和估值。公司的竞争力不在本书讨论范围。对于估值，作者的思路和我的差不多。比如一个公司现在买入，按照你所期待的年收益率十年后以某价钱卖出。可以设定一个比较靠谱的市盈率。在该市盈率下，十年后的股价对应十年后的每股盈利。你看看现在每股盈利是多少，再想想这是否可能就可以大致判断公司是否高估。