《证券分析实践》的原文摘录
-
但在八十年代中期以后，基础分析却渐趋式微，原因如下： （一）投资普及化、平民化：七十年代末期，英国保守党再次执政，撒切尔夫人上台，为挽救当时英国的经济危机，利用小市民的投资力量，将当时颓败的英国国企改革及上市1980年美国总统里根就职，亦接受这套以米塞斯（ Ludwig von Mises）及哈耶克（ Friedrich A. Hayek）为主所倡导的理念，提出供应经济学。其概念就是由个人的自由，发展至经济上的自由发挥；打破垄断，拆墙松绑，大幅度减税，鼓励创业，从而鼓励小市民将储蓄投入股市，容许新兴概念公司在没有业绩支持下上市集资。 (查看原文) —— 引自章节：前言 -
读者应要理解整个投资普及化其实是制造机会给聪明的投资银行家，让他们将你的储蓄变成风险资金。就像早期欧洲合资组成远征贸易船的形式一样，这艘船可能是一去不返的。在政府的立场而言，这形式是对经济有利的；对投资银行家而言，这是赚钱机会；而小股民则花多眼乱，风险极高。 (查看原文) —— 引自章节：前言 -
中心思想：公司必須擁有別人某種難以企及的優勢。本書中用“經濟專利”，令我覺得費解。 其次，優勢不一定會永遠存在，幾乎一定不會永遠存在下去，投資者必須保持注意，是否出現新的有力競爭者，新的政策，新的技術，新的思想潮流，是否已經將原有優勢沖銷。一旦優勢不復存在，離場數錢。 本書還解釋了爲什麽爲什麽裸投機形式的衍生品交易是如何被操縱的。建議大家不要受騙。這是大戶們對沖風險，買保險的地方，不是散戶投機的地方。 有些股票像化工、鋼鐵，受經濟循環的影響極為重大，並不適合長期持有，須有宏觀經濟眼光的投資者才可逆向操作，在行業低迷期入貨，在高潮期出貨。 市盈率和盈利增幅要結合著看，作者推薦用盈利增長率除以市盈率，優先選擇這個數高的股票。其精神是增長率比便宜重要。 作者還介紹了一些讀報表的辦法，其指導思想就倆字：比較。不知道哪個行業強？盈利率，負債/資本率，行業指數增幅等等，拿出來遛一遛。不知道業內哪個企業好？市場優勢，稅率，資產等，也拿出比一比。沒有統一的數字時，須投資者自己將數據同質化，比如這家沒有把非控股公司的盈利算進去，那家今年有非經常性收入，等等。 基礎分析什麽的，也講究一個大勢。各位，還是要熟讀道氏理論。 作者還告誡大家不要對大/小公司有刻板的印象，認為前者就意味著穩定，後者就意味著增長。當遇到需要hard turn的時候，後者往往扛不住倒閉，前者還有迴環的餘地。再說還有：too big to fail的問題。近的有美國次貸危機里的AIG，BOA什麽的，稍遠一點的有中國國企改革的抓大放小。 (查看原文) —— 引自章节：全书 -
追求回报时，不要以公司的股价回报为目标，反而要专注公司的纯利增长。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
作为投资者，我们不应将投资回报目标定得太低，应该用12%作为最低标准。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
在这40年中，最重要的是不要将鸡蛋随便打破，另外同样重要的是寻觅有12%回报的“千里马”；第三是要有良好的经济环境配合，“千里马”才可奔跑自如，若是经济环境差，就算是最好的公司，也很难维持12%年复息增长。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
（四）戒买新股。巴菲特从不买入新股，这是他的成功要素之一。他作出投资决定前，必须分析公司过往的业绩。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
衍生工具的经营者，就是天空中的猎鹰，无时无刻窥伺你的小鸡蛋。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
（七）不要过分分散投资。这个世界“千里马”不多。过份分散投资，会拖低你的投资回报，好的“千里马”可能3、5只已经足够。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
（八）不要买落后股。落后的马匹很难有奇迹出现再迎头赶上，公司股价表现落后，背后一定有其原因，你要细加分析，不要有捡便宜的心态。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
（九）避开他人的“婚礼”。从过往收购合并的经验中，笔者发觉很多“婚 姻”都是悲剧收场，例如盈科收购香港电讯就是最好的例子。1973年置地收购牛奶，至今置地股价仍没法回复当年水平。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
（十）戒有“刀仔锯大树”的心态。紧记投资是一门严肃的工作，并非 “六合彩”的赌博。笔者年轻时也有同样的心态，认为一家小公司能够顺利发展的话，从小到大的增长过程，会比市值大的公司快这个概念是错误的。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
理论上，每个行业都会经历起飞阶段，但当一个行业起飞时，并非所有公司都能在起飞阶段得益，从事同样行业的小公司，在经营方面有意想不到的掣肘，令到他们比大公司落后。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
管理层的人事关系及诚信，往往是小公司无法茁壮成长的要素。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
（一）对管理层的作风审慎考虑。著名专栏作家曹仁超，曾经列举香港上市公司的管理层有“十大恶人”，笔者在此不便详加讨论，只评论在年报中公开的上市公司董事袍金及薪酬。将董事薪酬与公司溢利作比较，是了解管理层的好开始。不少香港上市公司的董事局成员，都是相关创办人的子孙。其中有一些是历史悠久，但管理乏善可陈的，在公司年年亏损下，董事仍然收取庞大的薪酬及袍金。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
丽新发展自1998年7月31日以来，年年亏损，股东原有的资金由172亿元不断下跌。至2003年7月31日，股东资金出现负数3.74亿元，5年内股东资金一共损失了175亿元；同期董事的薪酬，仍然维持在每年2，000多万元以上，林建岳个人收取达千多万ー年。创办者的后人应否视上市公司为祖先的余荫？作为投资者，应否为别人养子孙呢？ (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
香港亦有不少好的管理层。长江主席李嘉诚每年的袍金只是1万元。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
好的公司管理层，一定会注重股东权益，公司会按业绩派息给股东，这也是一个用作文量管理层作风的良好指标。此外，当公司的资金没有出路、无法获取预期回报时，利用这些资金回购公司的股票，这个做法也是值得赞许的。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
毛利率适用于工业类公司，当工业产品已经达到国际水平，标签化，用毛利率来比较，可以看到公司生产过程的经济效益。这是毛利率的作用，相当有局限性。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具 -
纯利率对投资者更加实用，它反映了公司的借贷及其他成本，也反映了设备的更新及折旧，更反映了税率等各方面因素，故此，比毛利率全面得多。最好的方法是将同类型司整合为一组作出比较，表22是简单例子。 (查看原文) —— 引自章节：第四篇 投资分析工具
作者: 林森池
副标题: 投资王道
isbn: 7801159942
书名: 证券分析实践
页数: 184
定价: 38.00元
出版社: 当代世界出版社
装帧: 平装
出版年: 2005-10