如何捕捉十年十倍的价值投资机会

本书作者曾在险资与券商担任高管，在行业浸润20余载。曾经驾驭的资产规模达到万亿，管理过千余人的团队。科班出身、对行业的深刻研究，以及与上市公司的接触，使他在投资中有清晰的脉络，降维打击，获取超额收益。

难能可贵的是，作者将这些思想整理为一幅人人都可以读懂的投资思维导图。这幅思维导图对于投资的核心意义，如何应对市场波动，都提出了全新的见解，而这是普通投资者在自己的投资经验中难以获得的洞察。作者还从企业的视角，从商业模式真正洞悉了公司的价值与市场价格的真实关系。从周期、硬科技、滚雪球模式等角度，将公司分类。

但这也不是一本空谈理论的书，作者的目标很明确，十年十倍股。而本书的思维导图，既是整理投资思想的脉络，更是实现财富的路线图。

接下来我们主要说说，滚雪球和泥石流这两类公司。

01滚雪球型公司

看到“滚雪球”这个概念，我们第一时间会想到股神巴菲特。他认为，滚雪球型公司的特点：即产业成熟、行业头部公司、规模大、持续盈利，ROE高且负债少、业务简单。也就是那种能够在比较长的时间里，持续、稳定地产生收益的企业。

比如，可口可乐。根据资本市场的数据，可口可乐从2010年8月到2021年3月这十年左右的时间里，涨幅在280%左右，略高于标普500指数的涨幅。但如果我们看更长期的数据，会发现，从1986年3月到2021年3月这35年间，可口可乐的股价涨了整整33倍，简单平均来看，差不多一年涨一倍，远远高于同期标普500指数16倍的涨幅。而在这35年的历史中，能够一直保持这样高的投资回报的公司可以说是凤毛麟角。

巴菲特认为，投资这类滚雪球型的公司，最开始的时候，雪球可能很小，但是只要往下滚的时间长、粘住的雪花多，雪球最后就会变得很大。而想要滚出一个很大的雪球，关键就在于要找到很长的坡，还有很湿的雪。

很长的坡，意味着，这家公司所在的行业，是一个不容易被变革所颠覆的领域；而很湿的雪，意味着，这家公司要在这个领域建立起竞争优势，形成自己的“品牌护城河”。

1、找到很长的坡

那么，什么样的产业比较容易出现“滚雪球”型公司呢？作者认为，目前在中国，符合“滚雪球”标准的公司，大多出现在消费品行业里。主要是指跟居民日常吃穿用度紧密相关的那些物品，比如食品、饮料、衣服、文具等等。

消费品行业不太容易出现颠覆式的技术迭代。比如牛奶、面粉这些食品，还有眼镜、钢笔、卫生纸这些生活用品，它们当中的每一种，都对应的是人们的一种基本的消费需求，它们不会频繁地更新迭代。

所以，像这种能够解决消费者日常生活的基本需求的行业就是“很长的坡”。我们中国的人口十几个亿，当人口数量变多，那些看似鸡毛蒜皮的小事就不再是小事，而是一个巨大的市场。

2、很湿的雪

那么在消费行业里，“很湿的雪”指的是什么呢？由于大消费行业的客户需求多元化，因此不同定位的公司都有自身的细分市场，这在奢侈品行业表现得很明显，因为个性化需求导致行业不容易形成垄断优势，行业相对分散，行业集中度低，所以品牌的运营商往往采取多品牌策略，让消费者无论如何选择，都会落在自家的品牌矩阵内。

也就是说，中国消费行业目前细分市场众多，而在每一个细分市场里，如果能够成为头部企业，就相当于给自己的未来铺上了湿润的雪。为什么呢？

你看居民一般都不具备对产品细节做专业检验的能力，所以他们在购买日常消费品的时候，会更看重品牌，更愿意购买那些头部品牌的产品，这会让他们感觉更放心。所以，当一个品牌成为细分赛道的头部的时候，它吸引来的消费者就会越来越多，这些消费者就像雪花一样，能帮企业的雪球越滚越大。

作者观察数据发现，近些年，消费行业的头部效应越来越明显。比如，像酒、酱油等行业，整体规模增长并不快，但是其中头部企业的规模增长很快，整个行业展现出一种向头部集中的趋势，而且这种趋势近年来还在加强。

所以，作者认为，在中国，那些滚雪球类型的公司，通常出现在消费品细分赛道的头部企业当中。 当然，这种现象并不是中国独有的，像巴菲特从1988年就重仓入股，一直持有到现在的滚雪球型公司可口可乐，也是在消费品的细分行业里，头部企业的典型代表。

不过，近些年在中国消费品行业中，出现了一种值得关注的新趋势，“建立在新基础设施上的新消费”。“新基础设施”，不仅是指更完善的交通体系，也是指，以移动互联网技术为支撑的、新的通信和交易体系。比如，快递、闪送等。

除此之外，新基础设施也孕育出了新的消费设施，包括互联网电商、移动支付、社交平台，等等，它们使得产品口碑的传播更快，也使得一些像盲盒、高颜值小家电等等情绪价值高、社交属性强的产品可以迅速火遍全网。

这些新基础设施的出现，使得消费行业中的“品牌护城河”不再像以前那样难以攻破，也让很多新兴的消费品牌能够在短时间内斩获大量用户，跻身行业头部。

02泥石流型公司

泥石流型商业模式，就是平台商业模式。比如，谷歌、百度等搜索引擎，苹果、安卓这类开源的手机操作系统，微信、QQ等通讯平台，微博、脸书等社交平台，抖音、快手等内容平台，滴滴、淘宝、美团等生活服务类平台……都属于平台型商业模式。

从本质上看，基于移动互联网技术的平台型公司由于具有三个优势，即获客效率极大提升、获客成本大幅度下降和消费体验提升。根据作者收集到的数据，从2011年到2021年这十年里，美股市场里很多涨了5-10倍的股票，都是依靠平台型商业模式成长起来的，主要有亚马逊、奈飞、苹果、谷歌，等等。

比如，谷歌的股价在2011年3月9日是295美元，而2021年3月9日的收盘价达到了2040美元，十年涨幅达到5.9倍，其间最高价为2145美元，是原来股价的7.27倍。

作者认为，平台公司的价值增长过程，跟“泥石流”很像——一旦爆发，就势不可挡。

比如，平台诞生之后的用户增长速度，比传统企业要快得多。对于传统产业来说，要积累上亿的用户，可能需要十几年甚至几十年，但是对于平台企业，可能只需要一两年的时间，甚至更短。

那么，平台型公司为什么能拥有这样“泥石流”般的价值增长过程呢？

1、获客成本低

首先，比起传统企业，互联网企业获得客户的成本，要相对低。这让企业可以摆脱地域时空的限制，以远低于传统门店、线下广告的成本，让自己的产品信息触达用户，有时候只需要几句爆款文案，或者几个网络大v的宣传，就能在互联网上火一把，这就大大降低了获得用户的成本。

2、网络价值递增

一个人从其他人对平台的使用中得到的价值，会随着平台网络的拓展而增长。

比如，“大众点评”，如果它上面只有很少的商户评价，那就很难吸引用户过来；而平台上的商户评价越多，就越能吸引更多的人来使用这个平台，也就进一步会发布更多评价，更多评价能吸引更多人来看，而点击量、用户数的增加，又进一步吸引更多商家入驻……就这样，形成一种正向循环，促进“大众点评”收入增长。

这背后体现的，就是“网络价值递增”。当然，平台商业模式的真正力量得在它规模非常大的时候才能显现出来。并且，由于扩张给平台带来的是利润的指数式增长，那么就意味着，一个大平台所能创造的利润，可能远大于两个中等体量平台的利润总和。因此不管是从企业自身的角度，还是从市场这只“看不见的手”的角度，平台竞争都会走向“赢家通吃”这条道路。

也正因为如此，当平台型公司进入到某些行业的时候，就像从山上奔涌而下的泥石流，会彻底改变这条赛道原本的地貌，改变原本的竞争格局。