投资之难、见解之误、作者之智、香港之鉴

一、投资之难 1. 公路股（沪杭甬为例） 作者以为公路股回报优厚，只是发展性有限（收地工作会遇到地方上的阻力，故修建新路不易）；但事实相去甚远。 拥有良好现金流的公路公司确实没有修建多少新路，但却用利润进行了各种跨行业投资，这部分投资的回报相当不稳定，降低了股东收益。 受到考核指标和个人私利推动的官员，以排除万难的气概，在最近十年里，修了相当数目的高速公路；另外还不惜成本，建设跨海大桥，修筑高铁。这些项目大多以新公司的名义进行建设，分流了上市公路公司的客流，降低了它们的效益。 此外，政府不仅限制车辆收费，还限制广告牌数目，降低了公路公司的广告收入。 2. 电讯行业（中国移动为例） 电讯行业的发展更不是作者能设想的。 发展迅猛、财雄势大的中移动因为政府的不当干预，在明知后果的情形下，依旧采用劣质3G技术,导致客户大规模流失，业绩持续下滑。 3. 电力行业（华能国际为例） 作者对煤电联动充满美好期望，但煤电联动并未有效运行，同时由于煤价上涨迅猛，电力公司利润下降，在08年甚至陷入亏损状态；华能国际十年来的利润也远低于作者的估算。 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 作者 5190 5968 5968 6564 7549 9059 11324 14722 16194 17489 实际 5323 5547 6889 6481 -4551 5110 3956 1455 6869 13345 三家公司虽已上市，但依旧受政府行政指令控制，以致企业的运行轨迹远出投资者的预料，由此可见在中国行价值投资之道之不易。 二、见解之误 1．恒生银行 恒生最大的优势在于其定位于服务小企业小市民，逐渐在此领域形成专业优势；同时在优秀领袖管理下保持一流的服务态度，建立良好的客户关系。作者所谓的自有物业降低办公成本，进而降低贷款利率只是次要方面。 2.电讯盈科 李泽楷本人热衷资本运作、无经营意愿也无经营才干，而且举债收购电讯后为了还债不得不出售优质资产，所以拥有先发优势和规模优势的电信巨人的业绩才会急剧下降；作者所说的放开竞争只是次要因素。 3.地产商 作者对各个地产商独特的经营模式加以介绍，并将其定义为其经济专利。但这些经营模式并非独门绝技，实在不能称之为经济专利。 在我看来，它们真正的优势在于老板对地皮好坏的判断力，对地产周期的预见力，与政府培养密切关系的交际力，以及一定的管理执行力。 4.汽车业 作者认为汽车业发展困难重重，情况大体来讲确实如此。但该行业内也出现了优质成长企业宇通客车。 5.原材料 作者认为原材料产业产品同质，供给丰富，竞争激烈，实在没有经济专利可言。但事实上一些公司凭借其产区在地理上的天然优势，开采成本能低于竞争对手，进而形成竞争优势。 6.航运业 作者认为航运业没有经济专利。 事实上，航空公司凭借其优质服务提升消费者满意度，极高的运作效率降低成本，最终可以形成差异化优势。西南航空就是明例。 7.银行业 作者对银行业的分析流于肤浅，未指明要害。 银行属于高杠杆经营，出现1笔坏账会大约需要100笔贷款才能弥补；而且稍有不慎，即有破产之患。故必须重点关注管理层风险意识，贷款类型，风险评估能力。 此外利润主要来自于净息差，故需关注其存款取得能力，以及贷款定价能力。 三、作者之智 1.香港优势 金融（特别是港交所）、购物、医疗、食品、地产的确如作者所料，有很好的发展。 2.基础分析式微原因探析 平民化、计算机普及、竞争激烈、分析为上市推介服务实为原因所在。 3.直接观察出真知 作者结合个人幼年时从事纺织业的亲身经历，描述轻工业之难，实在令人对工业经营的艰辛领会深刻。 4. 船运之难 作者对船运企业各类费用开支情况、运营特色认识周密，令人茅塞顿开。 四、香港之鉴 1.1973股灾 远东交易所允许小投资者透过经纪行做九成融资，促发泡沫，市面发现假股票，不计成本抛售，触发补仓狂潮。 香港1973与大陆2015何其相似！ 2.97年后香港经济迷失了方向。董特首每年提出一个创建，什么数码港、中药港等等。证券市场要配合，于是成立了创业板，创业板容许没有过往业绩，最终泡沫破灭，股民损失惨重。 数码港与互联网+何其相似？