金融学

我真服了博迪和莫顿，他们研究做的那么好，写教科书的水平居然这么差！今天，直到我翻阅了博迪的《Investments》一书，才真正明白了第十二章“投资组合选择”与第十三章“资本资产定价模型”的内在联系！！！现记在这里，希望对后来使用这本书的学生有所帮助：第十二章，通过分析——在风险偏好给定的条件下，最大化资产组合的期望收益，推导出公式（12.3）（教材311页），该曲线即“有效投资组合线”（连接无风险资产F点和切向组合T点的直线）。在第十三章的第一节，又给出了公式（13.1），教材称之为“资本市场线”（CML），亦称CAPM模型。显然，公式（13.1）与公式（12.3）就是同一个公式，这是为毛？前者是由不同风险资产组合得到的，后者为何又变成了所谓市场均衡状态下的“资产定价”？更无敌的是，为什么在第十三章的第三节又冒出一个带有所谓“贝塔系数”的“证券市场线”（SML）公式（13.3）？而且这个公式也是所谓的CAPM模型？这个公式看着与前两者类似，但又确实不同！这三个公式到底是什么关系？其实，这里含义最广泛的公式是（12.3）——它是由最一般的风险资产投资组合理论提出来的，适合于一切资产组合。而公式（13.1）无非是将公式（12.3）应用于“市场投资组合”得到的。而“市场投资组合”则是定义在（1）投资者预期一致、行为最优化以分散风险；（2）资产市场达到供需均衡，时的最优组合。因此，准确的讲，公式（13.1）并不能称之为CAPM模型。真正的CAPM模型其实是公式（13.3）。既然公式（13.3）是大名鼎鼎的CAPM，它又是做什么用的呢？博迪和莫顿的《金融学》根本就没把这个公式的作用说明白，而是稀里糊涂的说了一大堆废话，真是可叹！其实，投资组合理论的公式（12.3）留下了一个细节问题没有解决——公式（12.3）是在“各种风险资产的预期收益”给定的前提下推导出来的——这样，问题就来了，我们如何知道某一风险资产的预期收益呢？例如，我们想在投资组合中包括IBM公司的股票，可是我们如何知道IBM股票的预期收益呢？所以，我们需要一个公式来为IBM股票这样的个别风险资产进行定价，这就是公式（13.3），亦即CAPM模型，的作用。只用利用CAPM，我们才能确定各种风险资产的预期收益，然后利用这些计算得到的预期收益，再根据公式（12.3）进行风险资产组合。当然，根据CAPM理论，我们在得到这些预期收益后，没有必要实施“积极的投资策略”，只需要实施“消极投资策略”即可。而“消极投资策略”对应的风险资产组合就是——公式（13.1）代表的“市场投资组合”。

风险与不确定 的区别：是否关系福利，不确定性是风险的必要非充分条件。风险管理的过程：-风险识别-风险评估-风险管理方法的选择-实施-评价风险管理方法的选择（如何减少风险）：-风险回避（有些可以回避，有些则无法回避）-预防并控制损失-风险留存（车险裸奔也是一种选择）-风险转移（三种方式：套期保值（放弃潜在收益的机会来消除损失的风险）、保险、分散投资）风险转移的制度安排通过两种基本方式对经济效率作出贡献——将现有的风险重新分配给最愿意承担风险的人，或根据新的风险承担状况在生产和消费上重新进行资源的分配。几百年来，各种经济组织和契约性安排已发展到通过扩大分散投资的范围和允许风险管理更加专业化而便于更有效的分配风险。 几十年来，风险管理创新加速，信息化和金融理论的发挥在那，大大降低了实现风险承担全球多样化与专业化的成本。但仍有一些限制有效分配风险的因素无法克服：交易成本和激励问题（道德风险和逆向选择）。（（互联网时代，对上述问题提供了更好的解决方案，但完全解决，路仍很远。））

金融资产的基本类型是债务、资本和衍生证券。债券又称固定收益证券。此外，还有一种分类方法：期限短于1年的债务成为货币市场，长期债务和资本证券市场称为资本市场。收益率的基本决定因素：资本商品的预期生产率资本商品生产率的不确定程度人们的时间偏好风险厌恶金融中介机构：主要业务是为客户提供金融产品。主要包括：银行、其他存款储蓄机构、保险公司、养老金和退休基金、共同基金、投资银行、风险投资公司、资产管理公司、信息服务机构（评级、排名、资讯等）。

金融系统包括市场、中介、服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府的金融决策的机构。资金通过金融系统从资金英语方流向资金短缺方，这些资金通常通过金融中介发生流动。（金融脱媒愈加明显，盈余方与短缺方倾向于直接接触发生关系，互联网加速了这一进程）金融系统的职能透视：各国的金融机构大不相同，但金融职能则较为稳定。金融机构的形式随职能而变化，机构之间的创新和竞争最终会导致金融系统执行各项职能的效率的提高。从最基本的进行高效资源配置这一职能出发，可以列出金融系统执行的六项核心职能：-在不同的时间、地区和行业之间提供经济资源转移的途径。-提供管理风险的方法。-提供清算和结算支付的途径以完成交易。-为储备资源和在不同的企业中分割所有权提供有关机制。-提供价格信息，帮助协调不同经济部门的决策。-当交易的乙方拥有另一方没有的信息，或乙方为另一的代理人时，提供解决激励问题的方法。（上述六项核心功能在互联网时代都具备了创新的基础，甚至是革命性的变化条件也已具备）